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週末だけのグローバル投資　　－生き残りの処方箋－　

第709号　誰かの負債は誰かの資産。バランスシート不況への入口。「流動性の問題」から「支払い能力の問題」へ




週1回発行
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　ワイルドインベスターズ株式会社

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　関東財務局長（金商）第1173号
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ほぼ同じ内容の動画はこちら　↓↓↓

 2023年03月24日20:58
投資戦略動画（公開用）20230324 バランスシート不況の始まり。流動性（リクイディティ）の問題から支払い能力（ソルベンシー）の問題へ（25分）
http://blog.livedoor.jp/contrarian65-wild/archives/51285307.html


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【公開用アップデート概略】
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1. 誰かの負債は誰かの資産
2. バランスシート不況への入口
3.  「流動性の問題」から「支払い能力の問題」へ

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関連リンク
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737回シリコンバレー銀行破綻【中・上級編】
髙橋洋一チャンネル
2023/03/23
https://www.youtube.com/watch?v=NkMQcVUtzSg

米ＦＲＢのストレステストを厳しく批判－サマーズ、タルーロ両氏
2023年3月24日 11:35 JST
https://www.bloomberg.co.jp/news/articles/2023-03-24/RRZY3ZDWRGG001

2022 Stress Test Scenarios
February 2022
https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/files/bcreg20220210a1.pdf

AT1債とは　破綻時の弁済順位低く
2023年3月21日 2:00
https://www.nikkei.com/article/DGXZQOUB205FN0Q3A320C2000000/

イエレン長官、政府は再び「介入」へ－中小銀行の保護で必要なら
2023年3月21日 22:55 JST 更新日時 2023年3月22日 1:36 JST
金融危機では支払い能力が問題となっていたが、今の問題は「取り付け騒ぎの波及」であり、
銀行が十分な流動性を確保することが不可欠だと述べた。

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【1. 誰かの負債は誰かの資産】

先週、「SVB破綻は古典的なALMミスマッチが原因」と言いました。

今週になって、髙橋洋一氏も全く同じことを言っていたので動画を紹介します。

ちなみに私は、同氏が日本で初めてALMの本を書いていたとは知りませんでした。

ただ、この表紙には見覚えがあります。



髙橋洋一氏も言っていましたが、負債と資産の金利変動リスクで破綻するなんて1980年台S&L危機以来聞いたことがありません。

同じことを私も会員さん向け動画20230313「信用収縮拡大のポイントは商業不動産」で話をしました。

さらに驚くことに「FRBは2022年の銀行ストレステストで、金利急上昇への潜在的脆弱性を精査していなかった」というのです。

サマーズ元米財務長官とタルーロ元FRB理事がそれを厳しく批判したことで、私も初めて知りました。

「銀行監督の観点からは、金利リスクがトップに浮上して当然だったはずだと思われる」と、私も思います。

当時はすでにバイデン政権になって1年超えており、「金融危機はトランプのせい」とするには無理があるでしょう。

しかし左派に言わせると「リーマンショックは麻生政権のせい」「福島原発はアベのせい」です。





【2. バランスシート不況への入口】

クレディスイスのAT1債が無価値にされたことで、批判が高まっています。

そのこと自体は契約通りなのですが、AT1債は本来、株式よりも弁済順位が高いはずなのです。

しかしそれを無価値にして、弁済順位が劣るはずの普通株式を4200億円で買収したから「それはおかしいだろ」と揉めている。

もしクレディスイス株式をほぼゼロ（たとえば1スイスフラン）で買い取っていれば、AT1債を踏み倒しても「契約通り」で拗れなかったと思うのです。



「誰かの負債は誰かの資産」です。

クレディスイスAT1債2.3兆円が無価値になれば、「誰かの資産」が2.3兆円消滅したことになります。

資産価値が下がると株主資本を食い潰し、債務超過になります。

この連鎖は銀行システムを通じで増幅され、債務超過になる企業が続出します。

これが「信用収縮」であり「デフレスパイラル」です。



資産価値が暴落して債務超過になると、企業はそれを修復するため収益を借金の返済にあてるようになります。

そうなるといくら金融緩和を行っても、設備投資や消費が抑えられて景気が悪化します。

これこそ日本がバブル崩壊後に苦しんできた「バランスシート不況」です。

今回の被害は軽い順に　

日本 < 米国 << 欧州 <<<<　新興国

になるでしょう。

お任せください。

私は30年近くその環境で生きてきたので、研究と経験を積み重ねています。

おかげで「妖怪アンテナ」が発達しているのです。





【3.  「流動性の問題」から「支払い能力の問題」へ】

今週、イエレン米財務長官はこう発言しました。

「現在の危機は取り付け騒ぎの波及であり、「支払い能力」の問題であったサブプライムショックとは異なる」

確かに「流動性（リクイディディ）の問題」であれば、政府が一時的に資金を借りたら乗り切れます。

しかし「支払い能力（ソルベンシー）の問題」であれば、いずれ貸し倒れとなってしまいます。

「流動性（リクイディディ）の問題」から
「支払い能力（ソルベンシー）の問題」へ。

これは信用収縮の過程で必ず行われる議論なのです。

イエレン氏が早くもそれを示したことで、パターン通りに信用収縮が進行していることがわかります。



過去10年以上、経済も法律も会計も無視してポリコレ勢力がメチャクチャやっていました。

今のWBPC、高市氏追及やトランプ氏訴追も同じ。

投資の世界も同じで、ビジネスも法律も会計も知らない人たちが勢いで投資することが増えたように思います。

- 利益もないのに話題性に乗るミーム株
- 値上がりするものなら何でも良いモメンタム株
- 配当やクーポンなどの表面的利回り志向

しかしこれらも「カネ余り」の時に現れる、典型的な現象です。

そのような人々は、これから手酷いしっぺ返しを受けるのだと私は予感しています。

その失敗を繰り返さないために、ぜひとも経済・法律・会計などの基礎科目に向き合うことをお薦めします。









（終）




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参考のためワイルドインベスターズ投資ブログをご覧ください。
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