弊社ポートフォリオの結果です。

1. 「永久保有」はインデックスを上回る上昇を見せ、強さを発揮しました。
2. 「グローバルマクロ」はドイツ株ロング/スペイン株ショートや米国株売りヘッジを解消するタイミングが悪く、プラスは保ったもののいまひとつでした。
3. 「個別銘柄」はショートしていた銘柄がいくつか踏み上げられ、マイナスに沈みました。
   

+7.34% 永久保有ポートフォリオ

+3.07% グローバルマクロ

-2.72% 個別銘柄

永久保有ポートフォリオ

グローバルマクロ

個別銘柄

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週末だけのグローバル投資　　－生き残りの処方箋－　

第80号　イタリアが優等生に見えるから不思議

週1回発行
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　ワイルドインベスターズ株式会社
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今回はイタリアについて考えます。

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欧州ソブリン問題では、良くPIIGSと呼ばれます。

財務体質の弱いポルトガル、アイルランド、イタリア、ギリシャ、スペインを
「豚」と揶揄したちょっと行儀の悪い言葉です。

しかし私が考えるに、イタリアはこの仲間から外れている感じがします。

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確かにユーロが始まったとき、
参加国の中でイタリアは落ちこぼれ扱いでした。

経済はマフィアが牛耳っていて政治家は汚職まみれ。
国の借金が多く、人々は時間を守らず食べたり口説いたりしているというイメージです。

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ところが後から入ったギリシャがこれだけ問題を起こすとなると、
イタリアが優等生に見えるから不思議です。

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ユーロに参加した中小国にはコストの高いドイツあたりから工場が流れ込み
賃金や地価を押し上げました。

その結果、不動産バブルが起こり
それに対する貸し付けが積み上がったのです。

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今はその熱狂が薄れ、不動産が下落しはじめました。

しかしイタリア以外の国は、産業の基盤が強くありません。

残った借金、それも自分ではその価値を下げられない「ユーロ建て債務」に対し
返済を可能にする産業の基盤が問題となっているのです。

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その中で、実はイタリアの産業には競争力があります。

みなが良く知っているファッションのブランド。
ワイン・チーズ・ハム・オリーブオイルといった農産物。
イタ車と呼ばれる自動車産業。
渋いところでは昔から武器を輸出しています。

ドイツやフランスと比べてネタにされやすい国ですが、
伊達にG7に顔を出しているわけではありません。

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住宅価格の推移を見てみると、イタリアやフランスはほとんど下がっていません。

これらの国は産業が強いので、
時間稼ぎをすれば大丈夫だと考えます。

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注意するのは金融システムです。

たとえ国内不動産や産業は健全でも、
銀行はスペインの不動産に貸し付けたり、
サブプライムの損失を「なかったこと」にしています。

それをどうするかが政治の役割です

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欧州危機から脱出するには

1. 銀行に資本注入をして金融不安を取り除き
2. ユーロを安くして域外の輸出を増やす

そうやって時間稼ぎしながら
どうしようもない企業を整理してゆくしかありません。

ちゃんと処方箋通りにやれば
イタリアやフランスまでおかしくなることはないでしょう。

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逆に言えば、「ちゃんとやってもスペインぐらいまでヤバイ」ということです。

ユーロが続くのであれば、スペインが離脱することはないと思います。

するとスペイン自体の輸出が増えるまで思い切ったユーロ安にするか、
欧州・南米の景気が回復しないと難しいかもしれません。

「欧州ソブリン最大の問題はスペイン」と
以前から言っている理由はここにあります。



（終）



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通貨市場ではリスクオンが続き、あらゆる通貨が対ドル・対円で上がっている。

ただしユーロは弱い。

株式も同様。

調子の悪かった新興国が追いついてきた。

欧州ソブリン金利は劇的に下がったわけではないが、もみ合いながら低下傾向となっている。

欧州株式は対ドイツDAXでダレてきた。しかし全体が上げ潮なので売り直すにはまだ早い。

コモディティも反発。

特に農産物が上がっていることは新興国に政情不安をもたらす。

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第79号　FX自動売買ロボット作成。超速習MT4セミナー開催！（7/14)

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ファーストシカゴ　トウキョウマリン証券でクオンツリサーチャー。
コメルツ投信投資顧問にて、シニアポートフォリオマネージャー兼
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（やまざき　たけしプロフィール）
さわかみ投信にて企業調査に従事後2009年に独立。
バックパッカートレーダーズプロジェクトのプロトレーダー役として
世界一周旅行中に旅の資産を1.5倍に増やす。
現在は、海外証券会社・ヘッジファンド・プライベートバンキング等との
委託運用顧問として、海外ファンドにおける最高運用責任者兼ファンドマネジャーを務めている。
オリジナルのＥＡ開発や月刊FX攻略.comの月2本の連載企画、セミナー勉強会を通じた投資教育・普及活動、
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第78号　ドイツ第四帝国への「意思」が試されるとき

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EU首脳がスペイン銀行救済融資の優先弁済権を放棄しました。

これにより世界の株式指数が急激に上がっています。

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これまではEUの貸し付けを、
他の貸し付けよりも優先して返してもらうことになっていました。

しかしそれだと他の人は貸さなくなります。
自分の貸し付けがEUへの返済に使われてしまうかもしれないからです。

そこで条件を緩め、損失があった場合はEUも他の債権者と一緒に
損をかぶるようにしたわけです。

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これにより民間（特に取引先金融機関）が被るはずだった損の一部を
EUなど公的部門が負担することになりました。

また公的資金に穴が開く可能性を小さくするため、
さらなる支援も期待できます。

民間にとっては良いことづくめです。
金融システム不安が和らぐ大きな決断だったと言えるでしょう。

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しかし、問題はここからです。

いくら資金を貸し込んでも払えない人は出てきます。

そこで「こんなつもりではなかった」とうろたえるのか。

そしてドイツ以外の国がその負担に耐えられるか、です。

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以前にも書きましたが、ユーロは「連環の計」に似ています。

ふだんは安定をもたらす仕組みでも、
大きな危機は連鎖的に燃え広がってしまうのです。

財政統合はそれをさらに強める結果となるでしょう。

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さて、一部報道によると
「ドイツは孤立している」とのこと。

しかしそれは当然です。

それ以外の国はドイツを孤立させ、数の力で資金を引き出すことで利害が一致しています。

場合によっては危機を「演出」することだってやるでしょう。

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ドイツは共同債発行だけは避けたいところ。

ドイツのカネを使い込むしくみを制度化・利権化されてはたまりません。

規律や財政を重視する人は断固反対するはずです。

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しかしここに来て、ドイツ国内からも
「条件次第では共同債もOK」という人が出てきました。

経済的にはドイツが得をする話ではないのに不思議なことです。

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他国に取り込まれたスパイなのだろうか？

国益が理解できない脳みそお花畑なのだろうか？

メディアのほうが攪乱しようとしているのだろうか？

エサをぶらさげて、何か罠を用意しているのだろうか？

それとも本気で「ドイツ第四帝国」を夢見ているのだろうか？

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ドイツが共同債を受け入れるときは2通りのパターンがあります。
それは

1
周辺国の圧力に屈した場合

2
自らの意思で統一欧州を実現させる場合

です。

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今のドイツは、自分の希望を通す「能力」はあります。

問題は、ドイツの「意思」がどこに向かうのかということです。

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「ヨーロッパの盟主」の座に就くことなど
考えることをすらやめてしまったように見えるドイツですが、
意外とまだ色気を持っている人がいるのかもしれません。

あるいは周辺国のていたらくを見て
「こいつらには任せておけない」と奮起したか。

これは地政学的に見ても大変気になるところです。

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欧州ソブリン問題はいったん落ち着くでしょうが、
まだ終わったわけではありません。

ドイツの「意思」を問いただす危機が
それほど遠くない将来にやって来ることでしょう。


（終）



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